Valuta afdekking- en obligatiefondsen



Wat u moet weten over valutadekking

In het kader van obligatiefondsen is valutadekking de beslissing van de portefeuillebeheerder om de blootstelling van het fonds aan de beweging van vreemde valuta's te verminderen of te elimineren. Dit wordt meestal bereikt door het kopen van futurescontracten of opties die worden verplaatst in de tegenover richting van de valuta's die het fonds aanhoudt.

De beste manier om valutahedging te begrijpen, is naar een voorbeeld te kijken. Stel dat een fondsbeheerder voor één miljoen Amerikaanse dollar obligaties wil kopen die zijn uitgegeven door de Canadese overheid, maar zij heeft een negatieve kijk op de Canadese dollar.

De beheerder kan de obligaties kopen en vervolgens de valuta "hedgen" door een belegging te kopen die in de tegenovergestelde richting van de Canadese dollar beweegt. Als de valuta 5% daalt, krijgt de afdekking een winst van 5% en is het netto-effect nul. Aan de andere kant, als de valuta 5% wint, daalt de waarde van de hedge met 5%. Hoe dan ook, de impact van de valuta wordt geneutraliseerd.

Waarom is dit belangrijk? Nogmaals, een voorbeeld biedt de beste illustratie. Gebruik hetzelfde voorbeeld van hierboven, zeg dat een jaar later de Canadese staatsobligaties ongewijzigd zijn in prijs, wat betekent dat er geen winst of verlies is in de waarde van de positie. Als de waarde van de Canadese dollar echter met 5% daalt, zal de belegger de waarde van de dollarpositie van $ 1 miljoen zien dalen tot $ 950.000, hoewel de waarde van de obligaties zelf onveranderd is. De reden hiervoor is dat de belegger de Amerikaanse dollars in Canadese dollars moet omwisselen om de aankoop te doen.

Door hedging verwijdert de manager het risico dat hij gekwetst wordt door ongunstige valutabewegingen.

Valutadekking op het werk

Hedging wordt meestal op twee manieren gebruikt. Ten eerste kan een manager 'opportunistisch' afdekken. "Dit betekent dat de beheerder buitenlandse obligaties in haar portefeuille zal bezitten, maar deze alleen zal afdekken wanneer de vooruitzichten voor bepaalde valuta's ongunstig zijn.

In een eenvoudig voorbeeld heeft de beheerder 20% van de portefeuille belegd in vijf landen: Duitsland, het Verenigd Koninkrijk, Canada, Japan en Australië. De beheerder heeft geen mening over het merendeel van de onderliggende valuta, maar heeft een uiterst negatieve kijk op de Japanse yen. De beheerder kan ervoor kiezen om alleen de positie in Japan af te dekken en de afdekking te handhaven totdat zij een gunstiger beeld van de yen heeft. U zult dit in fondsenliteratuur vaak zien als 'tactische' valutahedging.

De tweede manier waarop hedging wordt gebruikt, is fondsen die zijn afgedekt als onderdeel van hun mandaat. Doorgaans zal de term "afgedekt" zelfs in naam van het fonds worden gebruikt. In deze gevallen is elke positie afgedekt, zodat het fonds geen enkele valuta-exposure heeft.

Welk verschil maakt het in termen van Fondsretouren?

Het verschil kan op korte termijn zelfs substantieel zijn. Valuta's kunnen grote bewegingen maken in relatief korte perioden, dus er kunnen aanzienlijke verschillen zijn tussen de prestaties van afgedekte en niet-afgedekte portefeuilles in een bepaald kalenderkwartaal of jaar. Op langere termijn kan het verschil echter niet veel toevoegen, aangezien valuta's in ontwikkelde markten niet het type activa zijn dat waardering op de lange termijn oplevert.

Kiezen tussen afgedekte en niet afgedekte buitenlandse obligatiefondsen

Een goede manier om een ​​positie in buitenlandse obligaties te verwerven, is door een of meer beleggingsfondsen of ETF's te kopen die gespecialiseerd zijn in buitenlandse obligaties van een of meer landen. Hiermee kunt u uw obligatieposities diversifiëren met een kleine investering. Zoek zoals altijd naar fondsen of ETF's met lage beheerskosten - verschillende onafhankelijke studies van fondsen en vergoedingen hebben vastgesteld dat er een omgekeerde relatie bestaat tussen fondskosten en prestaties: de hogere beheerskosten, hoe slechter de prestaties.

In theorie kan een belegger kiezen voor een afgedekt of niet-afgedekt fonds op basis van recente wisselkoersschommelingen. Als de dollar bijvoorbeeld het voorgaande jaar bijzonder slecht presteerde (wat betekent dat deze zich het komende jaar sneller zou herstellen, wat overeenkomt met een waardeverlies van vreemde valuta), kan een belegger betere prestaties zien van een afgedekte dollar portefeuille.

In de praktijk is het echter bijna onmogelijk om valutabewegingen te voorspellen. Overweeg in plaats daarvan uw eigen risicotolerantie. Niet-afgedekte portefeuilles ervaren doorgaans een hogere volatiliteit, terwijl afgedekte portefeuilles vloeiendere resultaten opleveren. Voor fondsen die "opportunistisch" of "tactisch" afdekken, moet u naar hun staat van dienst kijken. Als het fonds consistente underperformance heeft aangetoond, werkt hun aanpak duidelijk niet.

Zie voor meer informatie over de invloed van valuta's op de prestaties van obligatiefondsen: Hoe beïnvloedt een sterke dollar internationale obligatiefondsen?